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洋河年报及季报记录 从洋河2015年到2018年可以发现，毛利稳步提升，净利却小幅下降，其他龙头白酒企业毛利稳步提升，除掉投资收益的干扰因素以及消费税改革的影响，主要还是行业产品结构的变化（向高端化发展），这也是洋河roe一直没有提升的主要原因。从汾酒2019-2020年的毛利提升来看的话，中高端也不是没有发展潜力，但是洋河2019到2020主动发动营销渠道改革，避免一味压货的短视行为，2021年年报已经有所迹象，四季度合同负债和预收款都是历史级别的亮眼数据，营销费用占比提升相对于管理费用占比下降，以及股权激励的作用开始显现。公司的中高端产品（梦6等）消费升级带来的结构转变，效果显著，营业收入的增长只是水到渠成。好产品的主要因素还是基酒产能，2021设计产能是32万吨商品酒，对应基酒产能21万吨左右（1:1.5），2021年生产20万吨，对应基酒产能13万吨，库存基酒62万吨，随着产能的释放，以及公司在建陶坛的14万吨工程完工，公司基酒库存将稳步提升。2022年以公允价值计入当期损益的金融资产梳理也基本完成，交易性金融资产加其他非流动金融资产190亿，去除未到期信托20亿元左右，今后也不会再多投入，去除10亿中银证券股票，再去除估算35亿左右其他权益类投资（私募基金，境外股票，未上市股票），得出加货币资金175亿，全年理财300亿左右，按3个点左右，10亿利润的投资收益已经很好估算，鉴于一季度占全年利润一半（少于一半），估算全年营业扣非净利润90亿 8亿（利息收入） 0（对全年权益类投资估算0，全年私募及证券板块公允价值较2021年末不是很乐观），全年净利润在98亿附近。鉴于主要考虑的主营业务产品结构调整已经完毕，再配合营销渠道的发力，业绩向好，仅参考全行业平均市盈率27倍，市值在2600亿属于合理估值。