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洋河年报及季报记录 从洋河2015年到2018年可以发现,毛利稳步提升,净利却小幅下降,其他龙头白酒企业毛利稳步提升,除掉投资收益的干扰因素以及消费税改革的影响,主要还是行业产品结构的变化(向高端化发展),这也是洋河roe一直没有提升的主要原因。从汾酒2019-2020年的毛利提升来看的话,中高端也不是没有发展潜力,但是洋河2019到2020主动发动营销渠道改革,避免一味压货的短视行为,2021年年报已经有所迹象,四季度合同负债和预收款都是历史级别的亮眼数据,营销费用占比提升相对于管理费用占比下降,以及股权激励的作用开始显现。公司的中高端产品(梦6等)消费升级带来的结构转变,效果显著,营业收入的增长只是水到渠成。好产品的主要因素还是基酒产能,2021设计产能是32万吨商品酒,对应基酒产能21万吨左右(1:1.5),2021年生产20万吨,对应基酒产能13万吨,库存基酒62万吨,随着产能的释放,以及公司在建陶坛的14万吨工程完工,公司基酒库存将稳步提升。2022年以公允价值计入当期损益的金融资产梳理也基本完成,交易性金融资产加其他非流动金融资产190亿,去除未到期信托20亿元左右,今后也不会再多投入,去除10亿中银证券股票,再去除估算35亿左右其他权益类投资(私募基金,境外股票,未上市股票),得出加货币资金175亿,全年理财300亿左右,按3个点左右,10亿利润的投资收益已经很好估算,鉴于一季度占全年利润一半(少于一半),估算全年营业扣非净利润90亿 8亿(利息收入) 0(对全年权益类投资估算0,全年私募及证券板块公允价值较2021年末不是很乐观),全年净利润在98亿附近。鉴于主要考虑的主营业务产品结构调整已经完毕,再配合营销渠道的发力,业绩向好,仅参考全行业平均市盈率27倍,市值在2600亿属于合理估值。